——许英博


《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。


本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。


特斯拉:重新定义汽车产品,重新定义汽车产业链价值量分配。特斯拉重新定义汽车产品:1)三电技术优势明显,包括高能量密度(300Wh/kg)、低电池成本(120美元/kWh)、高充电速度(20分钟充电50%)等;2)智能改变产品属性,率先推出L3级无人驾驶,预计2019年实现L5级,硬件、软件均持续升级,带来科技感用户体验。特斯拉重新定义汽车产业链价值量分配:首创汽车直营模式,汽车销售仅是服务的开始,消费者将在全生命周期内贡献利润(维修保养、超级充电、二手车、TeslaNetwork汽车共享)等;我们测算,特斯拉汽车全生命周期价值量或可达到制造环节的3~4倍。


长周期:顺应汽车电动趋势,海量数据构筑智能壁垒。伴随传统汽车巨头纷纷跟进智能电动战略,市场普遍担忧特斯拉的长期竞争力和市场地位。我们认为:1)传统车厂在电动领域有充分技术储备,特斯拉难以一家独大。全球纯电动畅销车型包括北汽EV、日产Leaf、宝马i3、比亚迪e系列等。2)传统车企在智能驾驶领域较为保守,特斯拉海量数据助力快速迭代,或将长期保持领先地位。相比于传统车企仅有少量试验车的路试数据,特斯拉拥有海量实际道路行驶数据。截至2016年10月,特斯拉汽车在Autopilot激活模式下已累计行驶3亿英里,远超第二名谷歌200万英里。


短周期:Model 3产能持续爬坡,现金流压力得以缓解。2017年,Model 3共交付1,770辆,产能瓶颈主要来源于电池包组装生产线。公司与松下合作大力解决产能问题,预计至2018Q1结束时可以达到每周产能2500辆,至2018Q2结束时可以达到每周产能5000辆,最终将实现年产量50万辆的目标。我们认为,产能爬坡需要经历长期而缓慢的过程。我们长期看好Model 3的产能提升及市场需求。我们预测,公司2018年经营性净现金流有望转正,预计2018/19/20年经营现金流3.1/38.1/56.9亿美元;2019年有望迎来扭亏为盈,预计2018/19/20年净利润-10.8/4.3/18.9亿美元。


财务估值:结合短期盈利与长期市场空间,给予公司目标价425美元。1)根据公司短期盈利预测,采用现金流折现方法,得到每股价值为300.59美元;此外,公司在汽车共享领域的布局(TeslaNetwork)亦将带来125.18美元溢价。2)考虑公司长期的行业地位和市场空间,我们认为2025年特斯拉汽车销量有望达到百万量级,对应营业收入超千亿美元,市值亦有望提升至千亿美元级别。


风险因素:市场风险偏好下降导致估值下行;汽车产销不达预期;现金流断裂风险;自动驾驶汽车出现严重安全事故等。


盈利预测及投资评级:结合短期盈利与长期市场空间,我们给予公司目标价425美元,首次覆盖给予“买入”评级。




本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。


若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

特别提示:


本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写,仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者在新媒体背景下观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。


中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队,所提供的卖方研究服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下,在接受卖方研究服务前,还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。


关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点,基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见:(1)该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断,因此,相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(2)该项服务是一项“标准化服务”,侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况,也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断,因此,不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议,也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。


关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义(如:给予个股“买入”投资评级,并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作)。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对本资料提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时,还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况,并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。(4)为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。


需要明确的是,上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时,须充分了解各类投资风险,根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险,决策需谨慎。

法律声明:


本订阅号中信证券研究

(原始ID:gh_fe1d2be7e8db)是由中信证券研究部建立并维护的官方订阅号。若未经中信证券官方核准,其他任何明示或暗示以中信证券名义建立的证券市场研究信息的订阅号均不是官方订阅号,订阅人在阅读、使用相关订阅号信息前还请务必向中信证券销售人员或客户经理进行核实。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中信证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。中信证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权。除经中信证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失,中信证券保留追究一切法律责任的权利。


诸葛亮看了都自叹不如,长安欧尚A800竟如此智能

原创  9小时前

新消息!央行正式颁发中国首家个人征信牌照 有效期为3年

中寰资讯  10小时前

P2P网贷备案中介的生意经:律所服务费高达近百万

网贷舆情  10小时前

P2P理财返利——这些你不得不知道的习惯

值的投  10小时前

P2P蜂鸟金融否认资金链断裂 将起诉迅雷公司

圈讯  10小时前

【P2P平台曝光】拍拍贷散标坏帐奇高

銭夫人  10小时前

如何选择P2P平台

原创  10小时前

[充电半小时,行驶千里]威马电动智能汽车将量产

赣点事  11小时前

智能电动汽车撬动汽车强国梦

广东电力  11小时前

【壹路相伴第四期】投稿赏析+抽奖时间

壹壹活动  12小时前

学会这几个生钱方法,让你越赚越多

笨小孩平台咨询  12小时前

央行颁发首家个人征信牌照:打破信息孤岛,让老赖无处逃!

中储财经时刻  12小时前

2018年最应该做的几件事,这里有份清单!

亿尔恒信息  12小时前

刚刚!央行颁发中国首家个人征信牌照,3年有效期!

买卖指南  12小时前

73岁出狱无依无靠扫厕所,如今84岁身价过亿活的赛女王!

笨小孩平台咨询  12小时前

2018年广告公司求生指南

品牌几何  12小时前

2018年最值得投资的十大超级行业版图(必须收藏)

双创金融小镇  12小时前

国内支付app前10名公布!拉卡拉超过京东钱包?

源力科技  12小时前

P2P小课堂(二)

原创  12小时前

P2P غا مەبلەغ سېلىشتا پىسىخىكىلىق ھالەتكە دىققەت كېرەك

UYALTUN  12小时前